作为资本市场的重要机构投资者，保险资金一直被寄予厚望。前不久召开的中央经济工作会议提出，促进资本市场健康发展，更好为实体经济服务。要规范发展第三支柱养老保险。中国证监会主席易会满在部署今年重点工作时强调，要推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接。业内专家普遍认为，随着全面深化资本市场改革进程的推进，政策层面不断出台相关文件为险资入市“松绑”，基本养老保险基金、企业年金等中长期资金正加速入市。
养老保险体系与资本市场快速衔接
实现养老保险与资本市场的衔接，一方面，对资本市场来说，除了可以带来大量增量资金，同时还提高了资本市场机构投资者比重。当前，我国A股市场散户多、资金分散，而散户“追涨杀跌”等较为情绪性的习惯使得市场波动概率上升。而以养老金为代表的中长期投资资金，为保障收益与安全性兼得，其投资风格较为稳健，多以价值投资为主，偏好盈利增长稳定、估值合理的绩优股。这样的投资理念将更能使绩优上市公司脱颖而出，从整体上看有利于资本市场优化资源配置，促进A股市场稳定发展；另一方面，为应对人口老龄化的挑战，发展多层次、多支柱养老保险体系刻不容缓。目前，我国多层次养老保险体系发展是不平衡不充分的，继续扩大基本养老保险基金委托投资运营规模，规范发展养老保险第三支柱，将更好地满足人民群众多样化的养老需求。
具体来看，我国养老保险体系建设并不完善，在替代率、资产规模等维度低于绝大多数全球成熟市场，在结构特点、市场有效性和政府管控程度上尚有较大的提升空间。中国保险行业协会联合多家机构发布的《中国养老金第三支柱研究报告》显示，未来5年至10年时间，我国预计会有8万亿元至10万亿元的养老金缺口，且这个缺口会随着时间的推移进一步扩大，亟须尽快完善养老三支柱体系。从目前发展情况来看，我国养老体系主要由第一支柱的社保承担，第二支柱部分补充，第三支柱发展明显不足。尽管我国资本市场高速发展，但整体市场深度不足，缺乏长线、机构主导的投资资金。而从国际经验来看，养老金是资本市场长期稳定资金来源，发展养老金第三支柱承载了弥补养老金缺口和助力资本市场发展的两大“使命”。
对此，有业内人士认为，第一二支柱面临压力，短期难以实现爆发式增长。第三支柱虽目前规模较小，但具有潜力，在一定程度上能够有效弥补第一二支柱的不足。但是，对比社保基金与企业年金不难看出，我国养老第三支柱的发展仍面临一定限制。例如，社保基金与企业年金入市的比例为40%，而养老金为30%；社保基金可投资境内外资金产品，企业年金可用于境内和香港市场投资，养老金则仅限于境内投资；社保基金和养老金同属全国社保基金理事会管理运营，但与社保基金分开，对养老金实行单独管理、独立核算。目前，我国养老金参与投资的模式是各地分别与社保基金理事会签合同。而地方政府管理的层次过于分散，以县、市级为单位管理养老金，存在诸多现实问题。不过，在养老金实现全国统筹后，可以有效实现投资的规模效应也成为业界共识。因此，不少专家表示，养老金的全国统筹备受期待。
政策暖风推动养老金入市
事实上，过去几年，在推动以养老金为代表的长期资金入市、加快实现养老保险全国统筹方面，监管部门采取过一系列积极举措。
2020年2月，证监会副主席阎庆民在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，鼓励和支持社保、保险、养老金等中长期资金入市。5月，易会满在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示，推动放宽各类中长期资金入市比例和范围，尽快推动实现个人养老金投资公募基金政策落地。10月，易会满在2020金融街论坛年会上提出，要加强投资端制度建设，并明确表示推动优化第三支柱养老金等中长期资金入市的政策环境。
2020年12月，人社部发布关于调整年金基金投资范围的通知，调整年金基金投资范围，提高权益类资产投资比例的上限。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新就表示，年金基金在投资市场、投资品种、投资比例三方面进一步扩容，有利于打通制度差异性，形成养老保险体系和资本市场的良性互动。这一次年金基金投资扩围，一方面可以为资本市场带来更多的长期资金，另外一方面可以为养老金在跨市场、多品种组合投资上提供更大选择空间，有利于提高投资收益率。
有专家预测，根据基本养老金投资股票和股票型基金的比例可达30％这一比例限制，短期内基本养老保险基金新增入市规模约1700亿元，随着政策条件不断成熟，养老金将继续加快入市。
加快建设多层次养老保险体系
2020年末召开的国务院常务会议在部署人身险市场发展提质增效的同时还提出，提升保险资金长期投资能力，对保险资金投资权益类资产设置差异化监管比例，最高可至公司总资产的45%，鼓励保险资金参与基础设施和新型城镇化等重大工程建设，更好发挥支持实体经济作用。这是自2020年7月银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》以来，权益类资产监管比例最高可占上季末总资产的45%这一数字被再次提出。
按45%这一比例测算，将有望为资本市场带来1万亿元至1.2万亿元左右的增量资金。去年，银保监会先后发布《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》等重要通知，明确取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制、取消股票等领域投资管理能力的备案管理，进一步传递出为优质上市公司提供更多长期资金的信号。
为更好地建设多层次保险体系，中国保险行业协会在此前发布的报告中建议，政府和各界参与主体应首先从基础设施主线发力，其中包括建立全民养老专属账户及明确“合格”第三支柱产品定义，便于给予所涉及企业统一而公平的“合格第三支柱养老金”激励政策。同时，优化养老金产品和投资政策，推动养老金成为有吸引力的资产。在明确养老金定义基础上，增加产品和投资优惠政策力度，激励并吸引多方商业机构参与，使养老金成为长期资产增值最有吸引力的产品。包括大幅提升养老金在权益类和另类资产投资，考虑给予国家特殊长期资产配置、降低养老金的资本金要求以及给予养老金企业以特殊企业税收优惠等。放宽创新限制鼓励多产品百花齐放，满足不同居民养老的多样化需求。另外，在现有税收优惠基础上，进一步提升税收和财政直补优惠力度，提升养老金吸引力。明确税收优惠施政对象和额度，通过精细化的政策满足不同民众的需要。
